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Insights, Perspectives & Trends
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Tier 1 data…
Bem-vindos à nova edição da Semana #02/52 jan 07 - 13 das Notas Globais de Macro/Mercado. Como você sabe, nessas notas tentamos entender os movimentos dos mercados financeiros de curto prazo no contexto de dados rígidos, fatos e razões para nos ajudar a Navegar o Macro/Mercado Global.
Na Perspectivas & Tendencia dessa semana o meu foco é nas apostas do próximo passo do Fed e dados Tier 1 que serão divulgados até o dia 20 de marco. Na quinta-feira a inflação ao consumidor nos EUA vai entrar em destaque.
Como de praxe, dúvidas, comentários, opiniões e debates sempre bem-vindos. Investir é esporte coletivo.
Best Regards, LeoC.
Percepções e Tendências[i]
Tier 1 Data
Um dos melhores instrumentos que reflete em tempo real as expectativas dos participantes do mercado sobre mudanças futuras na taxa dos fundos federais (fed funds) nos EUA, são os contratos de futuros negociados no CME Group em Chicago.
Como a taxa de juro sem risco de curtíssimo prazo, a taxa dos fundos federais estabelece o piso para outras taxas de juro em toda a economia. Os aumentos na taxa dos fundos federais aumentam os custos de empréstimos para uma ampla variedade de novos empréstimos e aumentam os rendimentos dos títulos. Por outro lado, quando a taxa dos fundos federais cai, outras taxas de juro tendem a diminuir também. Taxas de juros mais baixas promovem um crescimento económico mais rápido, enquanto taxas mais altas muitas vezes o retardam.
Até o dia 20 de marco de 2024, vamos ter mais dois relatórios sobre as condições do mercado de trabalho e três sobre a inflação ao consumidor nos EUA.
No momento, fundamentos econômicos resiliente tem causado uma divergência do consenso sobre os próximos passos do Fed, arriscando a criação de um cenário onde o recuo nas apostas de flexibilização das taxas de juros do Fed pode desencadear uma liquidação em ativos de risco e fortalecer ainda mais o dólar.
Na Teal do Radar
No Topo do Radar
EUA: Inflação ao Consumidor
As pressões subjacentes sobre os preços nos EUA provavelmente continuaram a recuar à medida que 2023 se aproximava do fim, apoiando o otimismo do Federal Reserve sobre a trajetória da inflação.
O núcleo do CPI (índice de preços ao consumidor excluindo alimentos e combustíveis), medida defendida por economistas como melhor indicador da inflação subjacente, deve subir +3,8% em dezembro ante um ano antes. Isso marcaria o menor avanço anual desde maio de 2021 e ilustra o progresso que o Fed fez para conter a inflação que durante 2022 registrou o ritmo mais rápido em 40 anos.
Embora o crescimento dos preços ainda esteja acima da meta do banco central, a última leitura da reunião de dezembro das autoridades mostrou que as autoridades reconhecem que as taxas de juros provavelmente atingiram o pico, juntamente com a disposição de reduzir os custos dos empréstimos este ano. Ao mesmo tempo, as autoridades "reafirmaram que seria apropriado que a política permanecesse em uma postura restritiva por algum tempo até que a inflação estivesse claramente se movendo para baixo de forma sustentável", de acordo com a ata da reunião.
O relatório da CPI do governo nesta quinta-feira será seguido no dia seguinte pelo índice de preços ao produtor. A medida da inflação no atacado, excluindo alimentos e energia, também é vista arrefecendo em uma base anual.
Os banqueiros centrais dos EUA que falam na próxima semana incluem o presidente do Fed de Nova York, John Williams, e Raphael Bostic, do Fed de Atlanta.
O que diz a Bloomberg Economics:
"Esperamos que a deflação nos preços dos bens básicos continue pesando sobre o título e o núcleo – mas se as empresas forem bem-sucedidas em desabastecer os estoques, essa fonte de desinflação diminuirá nos próximos meses. Em última análise, o núcleo da inflação do CPI provavelmente se mostrará estável acima da meta de inflação média de 2% do Fed até 2024, mesmo com o ritmo da inflação imobiliária desacelerando."
— Anna Wong, Stuart Paul, Eliza Winger e Estelle Ou, economistas.
[1] Fonte: Bloomberg Week Ahead. Ajustes para tradução via google; compreensão e interpretação: Brazen Capital Research
Calendário Econômico da Semana
Previa da Semana Econômica ASIA: Preços, Comércio e Crédito da China; Taxas Coreia
A próxima semana da Ásia oferecerá os primeiros grandes relatórios de 2024 sobre a saúde da recuperação da China. Os resultados podem não ser animadores. Esperamos que os dados de preços mostrem um terceiro mês de deflação total. Os números do comércio fraco e do crédito provavelmente sublinharão o quão fraca está a demanda. Os relatórios devem reforçar o argumento por mais apoio político, incluindo cortes de juros que esperamos retomar ainda este mês.
Em outros lugares, o Banco da Coreia provavelmente permanecerá em seu padrão de holding. Não tem pressa em cortar os juros por preocupação de que o setor privado tenha tomado empréstimos pesados demais – colocando em risco a estabilidade financeira.
Os dados do CPI de Tóquio e da Austrália mostrarão desaceleração da inflação.
Previa da Semana Econômica na EMEA: PIB mensal do Reino Unido, mal-estar da indústria alemã
O PIB do Reino Unido está prestes a se recuperar em novembro, embora seja improvável que o salto seja grande o suficiente para evitar que a economia entre em uma recessão técnica muito leve no final de 2023. O quadro geral, no entanto, é que, com a renda real em alta e as taxas de juros em queda, as perspectivas do Reino Unido para 2024 são mais brilhantes.
Quão pronunciada é a fraqueza da economia alemã? Os dados de produção de novembro oferecerão mais informações sobre o estado de sua indústria, onde a atividade pode ter se recuperado ligeiramente antes de uma provável deterioração adicional em dezembro.
Em outros lugares, o Banco Nacional da Polônia deve manter a taxa de referência estável em 5,75% pela terceira reunião consecutiva. Esperamos que o ciclo de corte seja retomado ainda no 1T24.
Previa da Semana Econômica nos EUA: CPI mostrará última milha dura para a desinflação
Qualquer análise cuidadosa do relatório de empregos de dezembro e da pesquisa do ISM Services mostra que o mercado de trabalho está enviando sinais preocupantes, se não totalmente recessivos. Se a queda acentuada no índice de emprego do ISM Services estiver correta, o mercado de trabalho está mais fraco do que no pior momento da recessão de 2001. Os dados de pedidos de auxílio-desemprego (quinta-feira) nas próximas semanas serão particularmente sinalizadores – já que esta é a época do ano em que as empresas demitem trabalhadores temporários.
Ao mesmo tempo, o relatório de empregos mostrou que os salários cresceram rapidamente, compensando a redução das horas trabalhadas – o que vemos como reflexo dos recentes acordos salariais entre sindicatos e empregadores. Os aumentos do salário-mínimo para começar o novo ano podem elevar ainda mais os salários em janeiro. Tudo isso significa que há uma última milha difícil antes que a inflação atinja a meta de 2% do Fed. Esperamos que o núcleo do CPI (quinta-feira) mostre que a desinflação continua muito lenta nas categorias supercentrais, enquanto os dados do PPI (sexta-feira) refletirão novos gargalos na cadeia de suprimentos.
Leitores astutos podem perguntar: se o mercado de trabalho é tão fraco, por que os salários cresceriam tão rapidamente?
Vemos apenas três resultados possíveis nos próximos meses que seriam internamente consistentes. Muito provavelmente, as empresas se verão incapazes de repassar os altos custos trabalhistas aos consumidores (NFIB, terça-feira) – como fizeram durante a pandemia – e recorrerão a demissões para reduzir custos. Alternativamente, eles poderiam repassar os custos – mas isso poderia fazer com que as expectativas de inflação se desancorassem, e o Fed poderia ter que subir mais ou manter os juros mais altos por mais tempo. O resultado menos provável, em nossa opinião, é um boom de produtividade sem demissões adicionais.
Previa da Semana Econômica na LATAM: Dados de inflação de dezembro; Peru vai cortar taxas
No Brasil, o CPI de dezembro provavelmente mostrará a inflação fechada em 2023 dentro da faixa da meta, depois de perdê-la em 2021 e 2022.
Na Argentina, uma impressão mensal do CPI em dezembro ressaltará o impacto da desvalorização cambial no início do mandato do presidente Javier Milei.
No México, a taxa de inflação deve voltar a subir em dezembro, principalmente devido aos preços não essenciais e aos efeitos de base. Os resultados ainda devem ser consistentes com as previsões do banco central e nossa expectativa de que os ganhos de preços retomem sua tendência de baixa em 2024. A persistência da inflação básica de serviços é uma preocupação.
Na Colômbia, a inflação provavelmente desacelerou novamente em dezembro, mas permaneceu bem acima da meta de 3% +/- 1 ponto percentual. Efeitos de base e demanda doméstica fraca sinalizam mais espaço para moderar.
No Peru, esperamos que o banco central reduza as taxas de juros em mais 25 pontos-base e mantenha um tom cauteloso. Condições monetárias apertadas, desaceleração da inflação e aumento da folga econômica apoiam nossa expectativa de cortes adicionais este ano.
Previa da Semana Econômica em COMODITIES:
AGENDA SEMANAL DE METAIS: Saudi Minerals Forum; Dados da China Metals
A China publica dados comerciais do primeiro lote de dezembro, incluindo importações de aço, minério de ferro e cobre. A Arábia Saudita sedia o Fórum de Minerais do Futuro em Riad.
AGENDA SEMANAL DO AGRI: WASDE, IGC Grains Report, Palm Stockspiles
As estimativas de oferta e demanda agrícola mundial do Departamento de Agricultura dos EUA serão divulgadas na sexta-feira. O relatório mensal do Conselho Internacional de Grãos e os dados do Conselho de Óleo de Palma da Malásia sobre estoques, exportações e produção também serão publicados durante a semana.
Destaques Corporativo: Semana #02
Informações Públicas Relevantes (AMERICAS, EMEA, ASIAPAC)
Posicionamento
Alocação Estratégica em 29/09/23 e Alocação Tática em 11/22/23
À medida que entramos no outono de 2023, os mercados pareciam estar repetindo um padrão familiar, um tanto fantasmagórico. Setembro, muitas vezes visto como o mês “amaldiçoado” nos círculos financeiros, com 7 dos últimos 11 anos em baixa, não decepcionou em sua reputação de volatilidade. O aumento das taxas de juros pressionou os preços das ações e dos títulos para baixo, empurrando os mercados de ações para território de correção (uma queda de mais de 10% no S&500 desde seu pico recente em 27 de julho) até o final de outubro.
À medida que avançamos para a metade do 4º trimestre, existe algumas evidências de que a economia dos EUA pode estar em uma base melhor do que muitos esperam. Além da temporada de balanços mais recente ter surpreendido os participantes do mercado, os analistas estavam ocupados “upgrading” suas estimativas para 2024 e 2025.
Embora as estimativas (nowcasts) de crescimento do PIB dos EUA tenham diminuído recentemente, a inflação do consumidor e do produtor está indiscutivelmente tendendo a diminuir, enquanto o emprego permanece resiliente. Supondo que as condições de crédito dos EUA não se deteriorem muito mais, os investidores podem rapidamente reprecificar as taxas reais, o que veria então a desencadear uma reavaliação favorável de ações e títulos.
Outro potencial catalisador para um ambiente de negociação "risk-on" pode vir do próprio Federal Reserve. Embora não seja nosso caso base, é plausível que a retórica do "mais alto por mais tempo" possa ser testada. Com a flexibilização dos problemas da cadeia de suprimentos reduzindo as pressões inflacionárias e o cenário geopolítico e eleitoral evoluindo, o Fed pode ser mais rápido do que o esperado para reagir às mudanças de sentimento do mercado e aos sinais de fraqueza no mercado de trabalho. Com isso em mente, o Fed tem muitas ferramentas para aumentar a confiança do mercado, como ajustar o forward guidance, desacelerar ou até mesmo interromper o aperto quantitativo, antes de recorrer ao corte de juros.
Em relação aos mercados internacionais, estamos menos “cautelosamente otimistas”. Para ser justo, uma reversão temporária na força do dólar americano seria benéfica para os ativos de mercados emergentes (EM); portanto, ajustamos as nossas posições em conformidade. Outro risco potencial para nosso cenário “cautelosamente otimista” é o petróleo. Preocupações geopolíticas e uma diminuição na oferta global podem elevar os preços do petróleo, potencialmente prejudicando a demanda do consumidor. Uma proteção contra esse cenário está no topo do nosso radar, mas ainda não puxamos o gatilho porque acreditamos que a esperada desaceleração econômica global contrabalançará, por enquanto, a pressão de preços de eventos disruptivos.
[i] A seção “Percepções & Tendências” é compilada a partir de uma coleção de relatórios de pesquisa e portais que fornecem à nossa equipe a amplitude necessária para ser agnóstico e independente de qualquer grande casa de arame, corretoras, vender lado ou comprar side shop. Temos orgulho de ter desenvolvido nosso processo de gestão de investimentos internamente e sua aplicação e monitoramento rigorosos é o que nos permite reivindicar o cumprimento do código e das normas do CFA Institute Ethics and Professional Standard e do Código de Conduta dos Gestores de Ativos. Definição de Insight: a capacidade de obter uma compreensão precisa, profunda e intuitiva de uma pessoa ou coisa. Definição de Perspectiva: perspectiva, expectativas, chance. As perspectivas, análises e comentários são uma compilação da inteligência de investimento das principais instituições financeiras em todo o mundo. Um dos benefícios da independência é nossa capacidade de obter, escolher e escolher o melhor pensamento dos principais participantes sem qualquer arranjo "quid pro quo". O acesso à informação é, de fato, uma bênção para aqueles com capital intelectual.