Visão geral
O Sistema da Reserva Federal, ou simplesmente "Fed", é o banco central dos Estados Unidos e oferece ao país um sistema monetário e financeiro seguro, flexível e estável.
O objetivo do Fed é promover o funcionamento efetivo da economia dos EUA e servir o interesse público. Ele inclui três entidades principais: o Conselho de Governadores, 12 Bancos da Reserva Federal espalhados pelos EUA e o Comité Federal de Mercado Aberto, também conhecido em ingles como “FOMC”, que é o órgão de formulacao de política monetária do Fed.
O que é a “taxa dos fundos federais” e por que ela é importante?
O termo Taxa dos Fundos Federais, também conhecido como taxa dos fed funds ou "fed funds rates", refere-se à intervalo alvo da taxa de juros definida pelo FOMC. Esta meta é a taxa pela qual os bancos comerciais tomam emprestado e emprestam entre si o excesso de reservas dentro do Sistema da Reserva Federal.
Por lei, as instituições financeiras (principalmente bancos, neste caso) são obrigadas a manter contas nos bancos da Reserva Federal para garantir que tenham dinheiro suficiente para cobrir as despesas dos depositantes. saques e outras obrigações. Qualquer dinheiro em suas reservas que exceda um nível exigido predeterminado estará disponível para empréstimo a outros bancos que possam ter uma deficiência.
O Fed usa a taxa de fundos federais para controlar a oferta monetária dos EUA e influenciar o custo do crédito em toda a economia. Essa taxa é importante porque influencia outras taxas de juros em economia, como taxas de hipotecas, contas poupança e empréstimos pessoais.
Como é determinada a Taxa de Fundos Federais?
O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) se reúne oito vezes por ano para definir a Taxa-alvo dos Fundos Federais com base nos principais indicadores econômicos que podem mostrar sinais de inflação, recessão ou outros problemas que podem afectar o crescimento económico sustentável. Estas são as taxas de juro “sugeridas” que os bancos particiapantes do sistema da Reserva Federal podem cobrar entre si. No entanto, o Fed não pode forçar os bancos a cobrarem a taxa EXATA de fundos federais; portanto, o FOMC define uma taxa-alvo como orientação.
A taxa de juros exata que um banco credor cobrará é determinada por meio de negociações entre os dois bancos. A média ponderada das taxas de juros de todas as transações desse tipo durante um período definido é conhecida como Taxa Efetiva de Fundos Federais.
O que são contratos futuros de fed funds?
Os contratos futuros de fundos federais são contratos futuros financeiros baseados na Taxa de Fundos Federais e são negociados na Chicago Mercantile Exchange (CME).
Como a taxa de juro sem risco de curtíssimo prazo, a taxa dos fundos federais estabelece o piso para outras taxas de juro em toda a economia. Os aumentos na taxa dos fundos federais aumentam os custos de empréstimos para uma ampla variedade de novos empréstimos e aumentam os rendimentos dos títulos. Por outro lado, quando a taxa dos fundos federais cai, outras taxas de juro tendem a diminuir também. Taxas de juros mais baixas promovem um crescimento económico mais rápido, enquanto taxas mais altas muitas vezes o retardam.
Os preços dos contratos futuros dos fundos federais refletem as expectativas do mercado sobre mudanças futuras na taxa dos fundos federais com base nos intervalos-alvo que o Fed define como uma das ferramentas para implementar a política monetária.
Especificações do contrato e exemplo
Conforme mencionado, os contratos futuros são negociados no CME e chamados de “contratos futuros de 30 dias do fed funds”. São listados por 60 meses consecutivos e liquidados à vista no primeiro dia útil seguinte ao último dia de negociação. O tamanho do contrato é de US$ 5,0 milhões e com margem de US$ 250,00 no primeiro mês de contrato. Cada contrato é negociado com um valor em pontos de US$ 4.167 x o preço cotado do contrato, que é calculado como 100 menos a taxa efetiva média diária dos Fed Funds para o mês de entrega. Vamos ver um exemplo para fazer isso mais fácil de entender:
Vamos supor que a taxa efetiva dos fundos federais fosse em média 5,0% para um determinado mês, o preço cotado de liquidação do contrato futuro dos fundos federais que expira naquele mês seria 100 – 5,00 = 95,00. O valor do contato é então expresso em dólares americanos multiplicando o preço cotado do contrato de 95,00 pelo valor em pontos de US$ 4.167 x (100 – 5,00) = US$ 395.865,00.
Agora, digamos que este contrato estava sendo negociado antes de sua data de vencimento, quando a taxa efetiva média dos fundos federais estava em 6,00%. Nesse momento, o preço de cotação do contrato seria calculado como 100 – 6,00 = 94,00 e o valor do contrato seria $ 4.167 x (100 – 6,00%) = $ 391.698,00. Por outro lado, se os fundos federais efetivos médios a taxa fosse de 4,0%, então o preço cotado seria 96,00 e o valor do contrato seria calculado como US$ 4.167 x (100 – 4,00) = US$ 400.032,00.
Futuros de Fundos Federais como Probabilidades de Mudança de Taxa
Os preços dos futuros dos fundos federais que expiram após as reuniões do FOMC ainda não realizadas refletem as expectativas do mercado quanto ao resultado dessas reuniões em termos de metas de taxas dos fundos federais.
Esses preços de mercado podem ser expressos como probabilidades de aumentos (ou cortes) de taxas de um determinado tamanho nessas reuniões, e a ferramenta Fed Watch da CME fornece isso. É importante compreender que as probabilidades refletem não a probabilidade objetiva de um determinado resultado, mas sim as probabilidades atuais do mercado, conforme expressas nas negociações de futuros dos fundos federais.
Por exemplo, o contrato futuro dos fundos federais com vencimento em março de 2024 foi cotado a 94,735 em 8 de janeiro, refletindo as expectativas de que a taxa efetiva dos fundos federais seria em média de 5,26% em março de 2024.
De acordo com a ferramenta Fed Watch do CME, esse preço refletiu uma probabilidade estimada de 67,5% de uma redução de 0,25% nos fundos federais na reunião do FOMC de 20 de março, e uma probabilidade de 32,5% de nenhuma alteração nos fundos federais.
Em meados de outubro de 2023, os preços de mercado refletiam uma probabilidade próxima de 50% de que a taxa dos fundos federais aumentaria 0,25% em março de 2024.
Assim, para se proteger ou especular sobre as direções da taxa de juros dos fed funds dos EUA, o "contratos futuros de 30 dias do fed fund" é um dos melhores instrumento para replicar o fluxo de caixa equivalente obtido antes de uma mudança na taxa de juros.
Fontes: Federal Reserve Bank de Nova York, Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal, CME Group, Investopedia, Brazen Capital Research.