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Serie Global Beta: 1T 2023 Posicionamento

Racional de Alocação: 24/01/2023

Resumo

O tema geral para 2022 foi sobre a diminuição do risco de nossas estratégias para neutralidade no peso das ações. Durante nosso último realinhamento em outubro, aumentamos taticamente a alocação em ativos de renda fixa para capturar o aumento nas taxas de data mais longa, porém evitando a inevitável expansão do “spread” de crédito, através do foco em juros soberano Americano (UST). Dado o grau de incerteza geopolítica, econômica e de mercado naquele momento, acreditamos que valeu a pena sacrificar um pouco do lado positivo, mantendo o peso dos ativos de risco mais próximo do neutro, a fim de proteger o lado negativo se a tensão geopolítica tivesse aumentado e as pressões inflacionárias tivessem escapado dos banqueiros centrais.


Dado que a trajetória global esperada de inflação melhorou, acreditamos que os bancos centrais podem começar a mudar para a acomodação monetária, enquanto o crescimento econômico permanece positivo no mínimo, senão em todas, as principais economias. Com uma melhor visibilidade da política monetária e da trajetória econômica, começamos então a mudar LENTAMENTE de volta para a tomada de riscos construtiva.


Dentro de nossa alocação de renda fixa, eliminamos os hedges orientados para a inflação e nos movimentamos em direção a durações um pouco mais longas, uma vez que acreditamos que as taxas de juros mais longas têm, por enquanto, atingido o pico. Também estamos voltando para o risco de crédito (IG e HY) para aproveitar os balanços corporativos relativamente saudáveis e spreads mais amplos.


Dentro das ações, o risco de crescimento econômico mais lento ou mesmo uma contração econômica ainda está muito vivo, mas nossa pesquisa não está sugerindo que uma recessão seja garantida. Se uma recessão não acontecer ou se for apenas técnica e superficial, achamos que há um potencial de alta para as ações com um risco de queda limitado, dado o desempenho dos mercados de ações em 2022.


Estamos observando de perto os resultados corporativos e os dados econômicos do 1º trimestre de 2023 para garantir que nosso cenário de “bull/bear” continua sugerindo uma queda limitada versus uma alta potencial para ativos de longa duração. Mais especificamente, ainda vemos a inflação geral desacelerando nos próximos trimestres, mas também queremos ver os bancos centrais retirando o pé do freio antes de nos comprometermos ainda mais com os ativos mais arriscados.


Benchmark FI40.EQ60 alocação do portfolio

Perpectiva

Renda Fixa Global

DM Juros

Supondo que o pico da inflação e o pico das taxas de data mais longa tenham ficado para trás, começamos a estender lentamente a duração.

DM Crédito (GI and HY)

Com o pico das taxas, agora estamos de volta ao foco na captura de um prêmio no spread de grau mais alto.

EM Crédito (Hard/Local $)

Com o pico do USD também atrás de nós e as expectativas de um Fed menos hawkish, o crédito EM parece taticamente atraente.

Global Equities

DM Américas

O excesso de peso nos EUA continua a ser a base da nossa alocação em ações. No entanto, de forma relativamente tática, favorecemos o DM Int'l durante esse realinhamento, dadas algumas preocupações com a lucratividade corporativa devido a um USD mais fraco e a possibilidade continuidade nos aumentos de juros do Fed possa desencadear um aumento na volatilidade durante o primeiro trimestre, e possivelmente, durante o primeiro semestre do ano.

DM Internacional (x-US)

As ações DM Int'l mostraram sinais de dissociação das ações dos EUA. Embora o consenso ainda seja um pouco negativo, vemos o USD mais fraco fornecendo um pequeno impulso aos resultados corporativos. Porém, ainda estamos abaixo do peso da região.

EM Todas as Regiões

Vemos as ações EM se beneficiando de uma expectativa de um USD mais fraco, taxas de juros EM acomodativas e um impulso econômico de curto prazo de uma mudança nas políticas de covid na China.

Alternativos

Recursos Naturais

Metais Preciosos

Private Equity

Dadas as nossas expectativas de desaceleração econômica global, eliminamos a alocação para commodities amplas. Mantemos a alocacao em um instrumento com exposição à infraestrutura dos EUA.

 

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